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[买入评级]东方雨虹(002271)中报点评:防水龙头重启成长,增长继续

本站网址:http://wxy110.com时间:2016-8-26发布:手持安检仪作者:hmw点击:88次
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报告期内公司营收亿,同比+33%,归属净利亿,同比+%,扣非归属净利同比+%;公司预计1-3季度归属净利增速[为]0-30%ps战略执行顺利,收入增速超预期,环比继续回升:公司收入增速略超预期,主要是销量继续保持较高增速,我们测算公司上半年销量同比+37%,部分产品、部分土也区de价格有所下调,营收同比+33%。分季度来看,q2营收同比+%,自去年下半年重回正增长后,环比持续回升(15q3、15q4、16q1收入增速分别[为]14%、21%、26%),我们年初以来就看好公司今年de“ps”战略(要收入、要市场份额),目前来看执行效果良好。  受益原材料降价,继续推升盈利能力,业绩大幅增长:受益于原材料价格下降,上半年毛利率%,同比+,q2毛利率%,同比+,处于历史最高水平;上半年三项费用率同比去年+,q2同比;毛利率上升推动扣非后归属净利大幅增长;且营业外收入同比去年减少5300万(参照过往,去年较异常),拉低(了)归属净利增速。  收入增速比利润增速重要,市场份额提升,估值向上:公司预计1-3季度归属净利增速[为]0-30%;但我们一直强调de是:目前收入增速比利润增速更重要。从经营角度来看,公司目前收入规模绝对领先竞争对手,但是市场份额仍然很低(6%),行业步入低迷期,正是公司逆势抢占市场份额de时机,份额有(了)利润是迟早de事;从估值角度来看,决定成长股pe估值de核心因素是收入增速,且看公司2015年收入增速6%,归属净利增速27%,是收入增速de低预期让公司pe估值今年跌至11-12倍。  投资建议:公司在|防水行业内规模绝对领先,市占率仅约6%,受益行业集中度提升加速,同时管理层优秀,纠错能力禾口执行力木及强,今年ps战略执行情况良好,逆势抢占市场份额,收入增速重回快速增长通道,是估值提升核心因素;股权激励考核条件超预期,[进]一步打消市场对公司成长性de疑虑,我们预计2016-2018年eps分别[为]、、(考虑股权激励全面摊薄),维持“买入”评级。  风险提示:需求大幅下滑、原材料价格上涨毛利率大幅下降;□.邹.戈./.谢.璐 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司

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